新窓販国債の元本割れ｜10年債を1年で売ると216か月中81か月

データの時点2026年9月29日までの利回り財務省「国債金利情報」の年限ごとの利回り（月末の値）から、当サイトが理論価格を計算・毎週月曜に自動で更新

買った月を選んで、売値を計算する →

01先に結論

新窓販国債は、市場で取引されているのと同じ国債を、銀行・証券会社・郵便局などの窓口で買える仕組みです。満期まで持てば額面の100円が戻りますが、途中で手放すときは、その時の市場の値段（時価）で売ることになります。時価が買った値段を下回っていれば、元本割れです。

この記事では、財務省が毎日公表している年限ごとの国債の利回りから、途中で売ったときの値段を計算し、実際に何か月に1回、100円を割っていたかを数えました。

• 10年債を1年で売った場合、100円を割ったのは216か月中81か月。2年で売ると37.3%、3年で29.7%、5年で32.7%の月で割れていました。
• 1年分の利子（税引前）を足しても100円に届かなかった月は79か月です。
• 値下がりの大きさは、買った後の金利の上がり方で決まります。最も下がった2025年9月の例では、10年の利回り1.662%で買った後、1年後の9年の利回りが2.946%まで上がっていました。
• 反対に、金利が下がった時期に売れば100円を上回ります。最も高かったのは2015年6月に買った場合の106.68円でした。

同じ国債でも、個人向け国債は途中で換金しても額面で国が買い取るので、元本は割れません（差し引かれるのは利子2回分です）。2つの違いは「途中で手放すときの値段の決まり方」にあります。

02買った月を選んで、売値を計算する

10年債を買った月を選び、持っている額面を切り替えると、1年・2年・3年・5年で売った場合と、いま（データの最後の月末）売った場合の値上がり・値下がりを計算します。マイナスが元本割れの額です。

03新窓販国債と、個人向け国債の違い

どちらも国が発行する国債で、満期まで持てば額面で戻る点は同じです。違いは、満期より前に手放すときです。個人向け国債は、国が額面で買い取る約束をしている代わりに、利率が市場の利回りより少し低く決められています（固定5年は基準金利−0.05%など）。新窓販国債にはその約束がないので、途中で売ると、その日の市場の値段になります。

個人向け国債の中途換金で差し引かれる額は中途換金はいくら引かれる？で全回について計算しています。この記事は、もう一方の新窓販国債について、途中で売ったときの値段がどうなっていたかを扱います。

04途中で売るときの値段は、どう決まるか

1. 市場の金利が上がる新しく出る国債の利率が高くなる
2. 古い国債の値段が下がる利率の低い古い国債は、そのままでは買い手がつかない
3. 途中で売ると時価買った値段より安いと、その差が損になる
4. 満期まで持てば100円満期には額面の100円で国が払う

国債の値段は、その国債がこれから払う利子と元本を、いまの市場の利回りで割り引いた合計で決まります。この記事で使った式は次のとおりです（半年ごとに利子を払う国債、額面100円）。

値段＝Σ（半年分の利子÷(1＋利回り÷2)^回数）＋100÷(1＋利回り÷2)^残りの回数

買ったときの表面利率と、売るときの市場の利回り（残りの年数と同じ年限）が同じなら、値段はちょうど100円です。売るときの利回りが表面利率より高ければ100円より安く、低ければ100円より高くなります。利率の低い古い国債は、利率の高い新しい国債と並べると見劣りするので、そのぶん値段が下がって釣り合う、という仕組みです。

例として、最も下がった月を計算します。2025年9月30日の10年の利回りは1.662%でした。この利回りを表面利率として100円で買った10年債を、1年後の2026年9月29日に売ります。このとき残りは9年（利払い18回）で、9年の利回りは2.946%です。残りの18回の受け取りを、この利回りで割り引きます。

18回分の「いまの価値」を足すと89.91円です。100万円分を持っていれば、売値は約899,138円で、100,862円の値下がりにあたります。この1年に受け取った利子は税引前で16,620円なので、利子を足しても84,242円足りません。

05買った月の利回りと、1年後の利回り

青い線は財務省の10年の利回り（月末）、もう1本は、その月に買った10年債を1年後に売った価格と100円の差を10で割った値です（−1.0は90円を表します）。利回りが上がっていく時期に買った月ほど、1年後の値段は100円を下回っています。

表面利率が買った月の10年の利回りと同じなので、1年後に100円を割るかどうかは、1年後の9年の利回りが、買ったときの10年の利回りより高いかどうかだけで決まります。216か月のうち、9年の利回りが買ったときの10年の利回りを上回っていたのが81か月でした。

ここで効いているのが、残りの年数が短くなるほど利回りが低い（ふつうは）という、利回りの並び方です。1年たつと国債の残りは10年から9年に縮み、9年の利回りで値段が決まります。9年の利回りは10年より低いのがふつうなので、市場の10年の利回りが少し上がっただけなら、値段は100円を割りません。216か月のうち、1年後の10年の利回りが買ったときより上がっていたのは107か月で、そのうち26か月は、残りが9年に縮んだおかげで100円を割りませんでした。1年後の時点の10年と9年の利回りの差は、中央値で0.075%でした。

年限ごとの利回りの並び方（イールドカーブ）がどう変わってきたかは、国債のイールドカーブで数えています。

06買った年ごとに見ると

10年債を額面で買い、1年後に売った場合を、買った年ごとにまとめました。「利回りの変化」は、1年後の9年の利回りから、買ったときの10年の利回りを引いた値の平均です。プラスなら、平均して値下がりした年です。

100円を割った月は、ある年に固まっています。金利が上がっていく年に買った月はほとんどが割れ、金利が下がっていく年に買った月はほとんどが100円を上回りました。元本割れは「たまたま悪い月に当たる」というより、「金利が上がる局面の入り口で買う」と起きやすいものです。どの月がその入り口かは、買う時点では分かりません。

07216か月の全部

2007年10月からのすべての月です（新しい月が上）。「表面利率」は買った月の月末の10年の利回り、「1年後の9年」は1年後の月末の9年の利回りです。「利子込み」は、売値に1年分の利子（税引前）を足した額です。

08最も値下がりした10か月

値下がりの大きい月は、直近の金利の上昇の時期に集まっています。2025年9月に買った10年債は、1年後に89.91円まで下がりました。表面利率が低いときに買った国債ほど、その後に金利が上がったときの値下がりは大きくなります。利子で取り戻すのに時間がかかるためです。

この記事のデータの最後の月（2026年9月）に売った場合が、最も新しい計算です。2025年9月に買った10年債の売値は89.91円でした。

091年で売った価格は、どこに集まっていたか

216か月の売値を、値段の帯で分けました。

98円から102円の間に、108か月（50%）が入っています。1年で売っても、値段の動きは多くの月で上下2円以内でした。95円を下回ったのは16か月で、それらは金利が大きく上がった時期に集まっています。

10利子を足しても損だった月

1年持てば、その間に利子を2回受け取っています。売値に1年分の利子（税引前、表面利率×1年）を足した額で見ると、100円を下回ったのは216か月中79か月でした。

売値だけで100円を割った81か月のうち、2か月は、受け取った利子で値下がりを埋められていました。値下がりが利子1年分より小さかった月です。表面利率が高いときほど、受け取る利子で値下がりを埋めやすくなります。

ただし、利子には20.315%の税がかかります。手取りの利子で見ると、上の数字より少し損の側に寄ります。国債を売って出た損は、確定申告をすると、同じ年の公社債の利子や上場株式などの利益と差し引きできる仕組みがあります。

さらに、この計算には金融機関で売るときの値段の差（買い取りの値段は時価より少し低い）が入っていません。実際の売値は、この記事の理論価格より少し低くなります。

11持っていた年数ごと：2年・3年・5年で売ったら

同じ方法で、10年債を2年・3年・5年持ってから売った場合も計算しました。残りの年数と同じ年限の利回り（8年・7年・5年）で値段を出しています。

長く持つほど、残りの年数が短くなり、同じだけ金利が上がっても値下がりは小さくなります。一方で、長く持つほど金利が大きく動く時間も長くなるので、割れた月の割合は単純には減りません。持っていた年数ぶんの利子を足しても、割れた月は1か月しか減りませんでした（5年で売った場合）。割れた月の多くは、表面利率が0%から1%台の低い時期に買った月で、受け取った利子が値下がりに比べて小さかったためです。

125年債・2年債を1年で売ったら

10年より短い国債でも、同じことを計算しました。買った月の5年・2年の利回りを表面利率とし、1年後の4年・1年の利回りで値段を出しています。

年限が短い国債ほど、値下がりの幅は小さくなります。2年債を1年で売った場合の最も安い売値は99.28円、5年債は95.98円、10年債は89.91円でした。残りの年数が長いほど、利回りが同じだけ動いたときの値段の動きが大きくなるためです。

13利回りがどれだけ上がると、何円になるか

残りが9年の国債（10年債を1年持った後）について、表面利率と、売るときの利回りの変化ごとの値段です。マイナスは利回りが下がった場合です。

残り9年の国債では、利回りが0.1%上がるとおよそ0.8円、1%上がるとおよそ8円下がります。値段の動きは表面利率によって少し違い、利率が低いほど同じ利回りの変化で大きく動きます。「金利が1%上がると、残り9年の国債は1割近く下がる」と覚えておくと、元本割れの大きさの目安になります。

14満期まで持った10年債も、途中では割れていた

満期まで持てば100円で戻りますが、その途中で値段がどこまで下がっていたかを計算しました。2007年10月から2016年9月に買い、データの範囲で満期まで追える10年債108本について、毎月末の理論価格の最も安い値です。

108本のうち75本は、満期までのどこかで100円を割っていました。最も下がったのは2008年3月に買った本で、2008年5月に95.68円まで下がっています。それでも、満期まで持った人は額面の100円を受け取っています。新窓販国債の元本割れは、満期より前に売ったときだけ起きるものです。

途中の値段は月末の利回りから残りの年数に近い年限（1年単位）を選んで計算しているので、目安です。

15いま、過去に買った10年債はどれだけ含み損か

含み損は、持っている債券の時価が買った値段を下回っている状態です。売らなければ損は確定しませんが、いま売ればその額が損になります。2016年10月以降に買い、まだ満期を迎えていない10年債について、2026年9月29日の利回りで計算した値段を、買った年ごとにまとめました。

満期前の119本のうち119本が、いま100円を割っています。最も安いのは2023年6月に買った本で85.81円、額面100万円あたり141,945円の含み損です。買った年ごとに見ると、最も下がっているのは2023年に買った本です。残りの年数が短い本ほど値段は100円に近く、表面利率が低いまま残りの年数が長い本ほど、大きく下がっています。

含み損があっても、満期まで持てば100円で戻ります。含み損は「いま売ったらいくらか」を表す数字で、満期まで持つ人にとっては、受け取る利子と元本の額は変わりません。

16割れた国債は、何か月で100円に戻ったか

2007年10月以降に買った10年債のうち、持っている間に一度でも月末の値段が100円を割ったのは194本でした。その後、100円以上に戻った本と、まだ戻っていない本を数えました。

金利が上がって値下がりしても、その後に金利が下がれば値段は戻ります。戻った137本のうち117本は、割れてから6か月以内に100円以上に戻っていました。一方、割れたあと月末の値段で一度も100円以上に戻っていない本は57本で、2015年7月から2026年8月に買った本です。このうち3本はそのまま満期を迎え、満期の日に額面の100円で償還されました。残りの54本は満期前で、割れたあとも金利が上がり続けています。

どれだけ待てば戻るかは、その後の金利の動きで決まります。過去に戻るまでの月数が短かったことは、これからも短いことを意味しません。

17利回りの並びが変わらなければ、値段はどう動くか

値下がりした国債は、満期に向かって少しずつ100円に近づいていきます。最も下がった2025年9月の本（表面利率1.662%）を例に、2026年9月29日の年限ごとの利回りがそのまま変わらなかったとした場合の、残りの年数ごとの値段を計算しました。これからの値段の予想ではなく、仕組みを見るための仮の計算です。

残りの年数が短くなるほど、値段は100円に近づきます。満期には必ず100円になるので、表面利率が低い本ほど、満期に向かって値段が上がっていく形になります。この上がり分と、毎年の利子を合わせたものが、いまこの本を買う人が満期までに受け取る利回りです。

18自分で確かめる手順

1. 財務省の「国債金利情報」を開く。年限ごとの国債の利回りが、日ごとに並んでいます。過去のデータもCSVで取れます。
2. 持っている国債の残りの年数を数える。満期の日までの年数です。新窓販の10年債を買って1年たっていれば、残りは9年です。
3. 同じ年数の利回りを読む。残り9年なら9年の利回りです。端数があるときは、近い年限の利回りを使います。
4. 表面利率と比べる。読んだ利回りが表面利率より高ければ、値段は100円より安く、低ければ高くなっています。
5. 値段を計算する。この記事の式に、表面利率・利回り・残りの回数を入れます。表計算ソフトの債券の価格を出す関数（PRICE関数など）でも、ほぼ同じ値が出ます。

実際に売るときの値段は、金融機関に聞くのが確実です。この手順で出した値段との差が、売るときにかかる実質的な費用の目安になります。

19この記事に出てくる言葉

額面

満期に国が払う金額。この記事では100円を1単位として計算しています。100万円分を持っていれば、額面100万円です。

表面利率

額面に対して、1年に払われる利子の割合。発行のときに決まり、満期まで変わりません。

利回り

いまの値段で買って満期まで持った場合の、1年あたりの収益の割合。値段が下がると利回りは上がります。

時価・理論価格

時価は、いま市場で売り買いされている値段。理論価格は、利回りから式で計算した値段で、この記事の数字はこちらです。

含み損

時価が買った値段を下回っている状態。売ると損が確定します。

経過利子

前の利払日から売った日までの利子。国債を売るときは、買い手からこの分を受け取ります。

償還

満期に国が額面を払うこと。新窓販国債も個人向け国債も、満期には額面で償還されます。

20個人向け国債の中途換金と比べると

個人向け国債を1年で換金すると、直前2回分の利子（税引前）×0.79685が差し引かれます。今月の固定5年（2.39%）を100万円持っていた場合、差し引かれるのは19,045円で、1年間に受け取った税引後の利子とほぼ同じです。利子はほとんど残りませんが、元本はそのまま戻ります。

新窓販の10年債を1年で売った場合は、100万円あたり、最も下がった月で100,862円の値下がり、最も上がった月で66,768円の値上がりでした。個人向け国債は「利子をあきらめる代わりに元本は守られる」、新窓販国債は「時価で売るので、上にも下にも動く」という違いです。

どちらも満期まで持つなら、元本は額面で戻ります。途中で手放す可能性が高いお金なら、この違いが効いてきます。

21この計算の前提と、分からないこと

• 理論価格です。実際の新窓販国債の売値ではありません。財務省が公表する年限ごとの利回り（その日の市場の利回りを年限ごとにならした値）から計算しています。実際の国債の値段は、回号ごとの需給で少しずれます。
• 額面で買ったとしています。実際の新窓販国債は、募集のたびに表面利率と発行価格が決まり、発行価格は100円から少しずれることがあります。この記事では、買った月の利回りと同じ表面利率で、ちょうど100円で買えたとしました。
• 利回りがマイナスだった月があります。23か月は、買った月の10年の利回りがマイナスでした。この記事の想定では表面利率もマイナスになりますが、実際の国債の表面利率はマイナスになりません。これらの月を除くと、193か月中61か月で100円を割っていました。
• 売るときの手数料・値段の差、経過利子は入れていません。金融機関に売るときは、時価より少し低い値段になるのがふつうです。また、利払日の間に売ると、前の利払日からの利子（経過利子）を買い手から受け取ります。
• 月末の値です。月の途中の値動きは入っていません。1か月の中でも利回りは動くので、実際に売った日によって値段は変わります。
• 過去の結果です。これから金利がどう動くか、どの月に買えば割れないかは、この記事の数字からは分かりません。

22よくある質問

23この記事の数字は、どこから取ったか

使ったのは次の資料です。

• 財務省「国債金利情報」（年限ごとの国債の利回り・日次。この記事では各月の最後の営業日の値を使用。1974年9月24日〜2026年9月29日）
• 財務省「個人向け国債」（中途換金の差し引きの計算、今月の固定5年の利率）

価格は、半年ごとに利払いがある額面100円の国債として、当サイトが利回りから計算した理論価格です。売買の手数料・値段の差、経過利子、税は含みません。新窓販国債の実際の募集条件（表面利率・発行価格）や、金融機関の買い取りの値段は使っていません。日本銀行の数値は使っていません。

データは毎週月曜に財務省の公表を取り直し、表の数字を計算し直しています。この記事は特定の商品の勧誘ではありません。