国債と政策金利の関係｜2024年3月から2年債は+1.79%

データの時点2026年9月29日まで財務省「国債金利情報」の年限別の利回り（1999年以降の18回の政策の変更の公表日の前後）・毎週月曜に自動で更新

01先に結論

政策金利は日本銀行が金融政策で動かす短い期間の金利です。国債の利回りは市場で決まりますが、とくに満期の短い国債は政策金利がこれからどうなるかの見方を強く映します。この記事では1999年以降に日本銀行が政策の変更を公表した18回の日を取り上げ、その前後に財務省の国債の利回り（年限別）がどう動いたかを数えました。日本銀行の公表する数値は使っていません。

• 公表の当日（前の営業日との差）に2年の利回りが動いた幅は18回の中央値で0.017ポイントでした。18回のうち9回は公表の前の3か月の動きのほうが、後の3か月より大きくなっています。
• 引き締め（解除・利上げなど）の9回では2年の利回りは前日から3か月後に中央値で+0.069ポイント、緩和の9回では−0.051ポイント動きました。
• 前日から1か月後の動きの大きさ（絶対値の中央値）は年限の中で7年が最も大きくなりました。
• 1999年以降、2年の利回りが前の営業日から動いた幅の合計のうち、公表の当日の分は0.9%です。利回りは公表の日だけでなく、毎日の市場の見方の変化で動いています。
• 個人向け国債の利率も、市場の利回りに合わせて決まります。固定5年の利率は2024年4月発行の回の0.33%から、いま募集中の第187回で2.39%です。

この記事は利回りが今後どう動くかを予想するものではありません。過去の公表日の前後に、財務省の数字がどう動いたかの記録です。

02政策金利と、国債の利回りの関係

1. 政策の変更日本銀行が金融政策の変更を決め、公表する
2. 短い金利銀行どうしで1日だけお金を貸し借りする金利などが動く
3. 短い国債2年など満期の短い国債の利回りが、政策金利の見通しに合わせて動く
4. 個人向け国債固定3年・固定5年・変動10年の利率が、市場の利回りに合わせて決まる

国債の利回りは満期までの間に短い金利がどう動きそうかの見通しに、満期が長いことへの上乗せを足したものと説明されます。2年の国債なら、これから2年の間の政策金利の見通しがおもな中身です。そのため、政策金利の見通しが変わると、まず短い国債の利回りが動きます。

10年や20年の国債は政策金利の見通しに加えて、物価や財政、長い期間お金を預けることへの上乗せも映します。日本銀行は2016年から長い金利も政策の対象にしていた時期があり（長短金利操作）、その間は10年の利回りの動き方も政策の影響を受けていました。

個人向け国債の利率は財務省が市場の利回りをもとに決めます。固定3年・固定5年は募集の前の市場の利回りから計算され、変動10年は半年ごとに10年の利回りをもとに見直されます。利率の決まり方の検算は個人向け国債の金利（利率）はどう決まるかにまとめています。

03この記事で取り上げた変更の日

日本銀行が政策の変更を公表した日のうち、広く知られた18回です。2025年1月25日以降に変更があっても、この記事の表には入れていません。「引き締め」は金利を上げる方向、「緩和」は下げる方向の変更として分けました。政策金利の水準などの数値は日本銀行の公表資料で確かめてください。

利回りは財務省の「国債金利情報」の日次の値で、日付はその日の市場の終わりのころの水準です。公表は日中に行われることが多いので、当日の値には公表への反応が入っています。

04公表の前日の利回りの水準

それぞれの公表日の前の営業日に、年限ごとの利回りがどの水準にあったかです。同じ「利上げ」でも、出発点の水準は回ごとに大きく違います。

2016年の2回は短い年限の利回りがすでにマイナスでした。2022年と2023年の回は2年がマイナスか0%近くにある一方で、10年はプラスで、長い年限との差が開いていた時期です。2024年以降の3回はどの年限も前の回より高い水準から始まっています。

05公表の前日と当日

公表日の前の営業日（前日）と公表日の、2年と10年の利回りです。差は%ポイントです。

当日の2年の動きが0.05ポイント以上だったのは18回のうち3回でした。政策の変更は市場が事前に見込んでいることが多く、見込みどおりなら当日の動きは小さくなります。マイナス金利の導入の回のように、当日もその後も大きく動いた回もあります。

061か月後・3か月後

前日から、1か月後（30日後以降で最初の営業日）と3か月後（91日後以降で最初の営業日）までの差です。

引き締めの回では多くの場合、3か月後の2年の利回りは前日より上にあり、緩和の回では下にあります。ただし、同じ方向の変更でも動きの大きさは回ごとに大きく違い、方向が逆になった回もあります。利回りはその後に出た物価や景気の数字、海外の金利の動きなど、政策以外の材料でも動くためです。

07当日の動きを、6つの年限で

公表日の前日から当日までの差を、1年から30年までの6つの年限で並べました（%ポイント、30年は1999年9月から）。

同じ日でも、年限によって動く向きが違う回があります。短い年限は政策金利の見通し、長い年限は物価や財政の見通しを映すので、1つの公表への受け止め方が年限で分かれることがあるためです。

08営業日で数えた、前後の2年の動き

公表日の前日を基準に、前後の営業日ごとの2年の利回りの差を回ごとに並べました（%ポイント）。マイナスの列は公表の前、プラスの列は公表の後です。

引き締めの回と緩和の回に分け、同じ差の中央値を並べると次のとおりです。

引き締めの回の中央値は公表の60営業日前から前日までに+0.101ポイント上がり、公表後の60営業日でさらに+0.079ポイント動きました。緩和の回では前60営業日から前日までに−0.041ポイント、後60営業日で−0.051ポイントです。回の数が少ないので、中央値は目安として読んでください。

091年後にはどこにいたか

前日から1年後（365日後以降で最初の営業日）までの差です。「2年の向き」は2年の利回りが政策の向きどおりに動いたかどうかです。

1年たった18回のうち、2年の利回りが政策の向きどおりに動いていたのは13回でした。1年のあいだには次の政策の変更が入る回もあり、1年後の差はその後の変更も含めた結果です。

10公表の前の3か月と、後の3か月

2年の利回りが、公表の3か月前から前日まで（前）と、前日から3か月後まで（後）にどれだけ動いたかを比べました。「向き」は前と後で同じ方向に動いたかどうかです。

18回のうち9回は前の3か月の動きのほうが後の3か月より大きくなりました。9回では公表の前に、後の3か月以上の動きがすでに起きていたことになります。前と後で向きが逆になった回もあり、公表の前に見込みで動いた分が、公表の後に戻った形です。「公表を見てから」国債の利回りの変化に気づいても、動きの一部はすでに終わっていることがあります。

11政策の向きどおりに動いた回の数

引き締めの回で利回りが上がった回、緩和の回で下がった回を「向きどおり」として、前日からの期間ごとに数えました（向きどおりの回／数えられた回）。

2年の引き締めの回で向きどおりだったのは当日5/9、後20営業日7/9、後60営業日6/9でした。どの期間でも、向きと逆に動いた回が残ります。政策の向きは利回りの動きの大きな材料ですが、それだけで向きが決まるわけではありません。

10年の利回りについても、前日を基準にした営業日ごとの差の中央値を並べました。

いちばん短い1年の利回りも、同じように並べました。1年は政策金利の見通しをもっとも直接に映す年限です。

後60営業日の中央値は1年が引き締め+0.064・緩和−0.071、2年が引き締め+0.079・緩和−0.051、10年が引き締め+0.093・緩和−0.003でした。

12公表の後の3か月、2年は何日上がったか

公表日から3か月後までの営業日について、2年の利回りが前の営業日より上がった日・下がった日・変わらなかった日を数えました。

引き締めの後でも、下がった日は少なくありません。3か月の差は毎日の小さな上げ下げが積み重なった結果で、一方向に動き続けるわけではありません。マイナス金利の時期のように利回りがほとんど動かない時期は「変わらない日」が増えています。

13次の変更までの期間

この記事の表の変更から次の変更までの期間と、その間（それぞれの前日どうし）の2年の利回りの動きです。

最も長く間があいたのは2016年9月21日から2022年12月20日までの6.2年でした。変更のない期間にも、2年の利回りは動いています。変更の間の動きは次の変更を市場がどう見込んでいたかの記録でもあります。

14大きく動いた回を、数字で読む

前日から3か月後までの2年の利回りの差が大きかった4回を、数字で振り返ります。

• 1999年2月12日（ゼロ金利政策の導入）：2年は前日0.588%、当日0.600%、1か月後0.353%、3か月後0.118%。10年は前日2.113%から3か月後1.223%へ−0.890ポイント。公表の3か月前からの2年の動きは+0.352ポイントでした。
• 2006年3月9日（量的緩和政策の解除）：2年は前日0.476%、当日0.471%、1か月後0.671%、3か月後0.744%。10年は前日1.596%から3か月後1.847%へ+0.251ポイント。公表の3か月前からの2年の動きは+0.229ポイントでした。
• 2016年1月29日（マイナス金利の導入）：2年は前日-0.026%、当日-0.083%、1か月後-0.245%、3か月後-0.244%。10年は前日0.229%から3か月後-0.112%へ−0.341ポイント。公表の3か月前からの2年の動きは−0.028ポイントでした。
• 2008年10月31日（利下げ）：2年は前日0.584%、当日0.539%、1か月後0.579%、3か月後0.403%。10年は前日1.493%から3か月後1.303%へ−0.190ポイント。公表の3か月前からの2年の動きは−0.167ポイントでした。

大きく動いた回でも、当日の動きは3か月の動きの一部です。公表の後の数週間から数か月をかけて、市場が新しい政策の下での水準を探っていく形が見られます。

15引き締めと緩和で分けると

引き締めの回と緩和の回に分けて、年限ごとに、前日から当日・3か月後の差の中央値と、上がった回の数をまとめました（「上がった回」は差がプラスの回の数／数えられた回）。

3か月後の差の中央値は引き締めではどの年限もプラス、緩和ではどの年限もマイナス。緩和の回の10年は中央値が−0.004と小さく、9回のうち4回は3か月後に上がっていました。長い年限ほど、政策の向き以外の材料の影響が大きく表れます。

16年限ごとの動き（前日→1か月後）

1年から20年までの年限ごとに、前日から1か月後までの差を並べました。

差の大きさ（絶対値）の中央値が最も大きいのは7年でした。1年0.041、2年0.040、3年0.065、5年0.092、7年0.123、10年0.100、20年0.119ポイントです。短い年限は政策金利の見通しを、長い年限は物価や財政の見通しも映すので、同じ公表でも年限によって動き方が違います。カーブの形の変化は国債のイールドカーブで数えています。

17時期によって、動き方は違うか

公表日を3つの時期に分け、2年と10年の動きの大きさ（絶対値）の中央値を比べました（%ポイント）。右端は前日の2年の水準の中央値です。

3か月の動きの中央値が最も大きいのは2年では1999〜2010年、10年では2013〜2016年でした。当日の10年の動きは2013〜2016年が最も大きく、長短金利操作のように長い金利そのものを対象にした変更が含まれる時期です。前日の2年の水準が0%前後だった時期もあり、出発点の水準が違う回どうしを同じ物差しで比べている点に注意が要ります。時期ごとの回数は少ないので、目安として読んでください。

182024年3月からの動き

マイナス金利の解除が公表された2024年3月19日から、その後の変更の公表日を区切りにして、年限ごとの利回りの動きを並べました（%ポイント）。

2025年1月24日の利上げの前日から2026年9月29日までに、2年の利回りは+1.258ポイント、10年は+1.844ポイント動きました。この記事の表に入れた最後の公表日より後も、利回りは動き続けています。その動きの理由は、この記事の数字からは切り分けられません。

19個人向け国債の利率はどう動いたか

個人向け国債の利率は毎月の募集の前に、市場の利回りから決まります。2008年以降の公表日について、公表の月に発行された回（利率は公表の前に決まっている）と、その3か月後に募集された回の利率を並べました。変動10年はその月に利率が見直された値です（第35回以降の式で計算される月だけ）。

マイナス金利が続いた2016〜2022年ごろは固定3年・固定5年の多くの回が下限の0.05%で、政策の変更があっても利率は動きませんでした。下限に張り付いている間は市場の利回りが少し動いても、個人向け国債の利率には表れません。下限を離れてからは市場の利回りに合わせて利率が上下しています。

2016年以降で、下限の0.05%を最初に上回ったのは固定5年が第141回（2023年1月発行・0.07%）、固定3年が第161回（2023年11月発行・0.09%）でした。固定5年の178回のうち95回は利率が下限の0.05%でした。

変動10年の利率が市場に追いつくまでの遅れは金利が上がると個人向け国債はどうなるかで測っています。

202年の利回りが1日で大きく動いた日

1999年以降の6,795営業日で、2年の利回りが前の営業日から大きく動いた15日です。公表日か、その翌営業日にあたる日に印をつけました。

15日のうち、公表日かその翌営業日にあたるのは1日でした。2年の利回りが大きく動いた日の多くはこの記事の表の公表日とは別の日です。利回りは政策の変更そのものより、その前後に見通しが変わった日に大きく動くことがある、と読めます。

21年ごとの2年の利回りと、変更の回数

1999年以降の各年の最初と最後の営業日の2年の利回りと、その年にこの記事の表の変更があった回数です。

1年の差が大きかった年は2026年（+0.782ポイント）、2024年（+0.549ポイント）、2025年（+0.541ポイント）です。変更があった年に大きく動くことが多い一方で、変更のない年にも、翌年の変更を見込んで動いた年があります。

22なぜ公表の前に動くのか

国債の利回りは満期までの間の短い金利の見通しを映すので、市場の参加者が「次の会合で変更がありそうだ」と考え始めた時点で動き始めます。日本銀行の総裁の発言、物価や賃金の統計、報道で伝わる観測などが、その見通しを変える材料になります。

そのため、公表日そのものの動きは事前の見通しと実際の決定との「ずれ」の分だけになりがちです。見通しどおりの決定なら動きは小さく、見通しより大きな変更や、予想されていなかった変更なら大きく動きます。この記事で、当日の動きより前後の数か月の動きのほうが大きかったのはこの仕組みのためと考えられます。

個人向け国債を買う人にとっては政策の変更のニュースを見てから動いても、市場の利回りの動きの多くはすでに起きていることが多い、ということになります。募集の月ごとの利率の差は毎月募集の個人向け国債、何月に買うと有利かで数えています。

23自分で確かめる手順

1. 日本銀行の公表を見る。金融政策決定会合の後に、決めたことが公表されます。日付と、何を決めたかを確かめます。
2. 財務省の「国債金利情報」を開く。年限ごとの利回りが日ごとに並んでいます。過去のデータもまとめて取れます。
3. 公表日の前日と、その後の利回りを比べる。2年と10年を並べると、短い金利と長い金利の動きの違いが分かります。
4. 個人向け国債の利率と並べる。財務省の「個人向け国債 今月の利率」で、募集の月ごとの利率を確かめます。

この記事の表はこの手順を公表日ごとに同じ物差しで計算したものです。データは毎週取り直しています。

24この記事で分からないこと

• 政策金利の水準。日本銀行の公表する数値は使っていないので、政策金利そのものが何%だったかは書いていません。
• 利回りが動いた理由。公表日の前後でも、利回りは物価・景気・海外の金利など多くの材料で動きます。差のすべてが政策の変更によるものではありません。
• これからの動き。過去の公表日の前後の動きは次の変更のときに同じように動くことを意味しません。
• 2025年1月25日以降の変更。あっても、この記事の表には入れていません。直近までの利回りの動きは区切りの表と折れ線で見られます。

25この記事に出てくる言葉

政策金利

日本銀行が金融政策で誘導の目標にする、短い期間の金利。

利回り（国債）

いまの値段で国債を買って満期まで持ったときの、1年あたりの収益の率。財務省は年限ごとの利回りを毎日公表しています。

年限

国債の満期までの年数。2年・5年・10年など。

%ポイント

%で表した値どうしの差。0.10%から0.30%に上がれば、0.20ポイントの上昇です。

引き締め・緩和

金利を上げる方向の変更を引き締め、下げる方向の変更を緩和と呼びます。

長短金利操作

短い金利に加えて、10年の国債の利回りも目標の範囲に誘導する政策。2016年9月に導入されました。

26よくある質問

27この記事の数字はどこから取ったか

使ったのは次の資料です。

• 財務省「国債金利情報」（年限別の利回り・日次、1974年9月〜2026年9月29日）。この記事では1999年以降を使いました。
• 財務省「個人向け国債」の各回の利率（2026-10-19取得）。
• 日本銀行の金融政策の変更の公表日と、決めたことの名前（数値は使っていません）。

前日は公表日の前の営業日、1か月後・3か月後は公表日の30日後・91日後以降で最初の営業日の値です。差は利回りの差（%ポイント）で、税・手数料は関係しません。データは毎週月曜に取り直し、表の数字を計算し直しています。この記事は特定の商品の勧誘ではありません。